在10月8日的一项报告中，美银指出，全球主动型多头基金对中国股票的配置已从先前的“低配”程度提升至“基准中性”，这标志着持续四年的低配状态结束。这些基金目前持有约5620亿美元的中国股票，尽管这个数据看似乐观，但仍有一些关键数据引人关注：中国的GDP占全球约17%，A股的交易量占29%，而股市总市值仅占全球的10%。相较而言，中国资产在全球基金中的配置比例仅为3%到5%。而日本的GDP占比为4%，却享有更高于此的股市外资配置比重，从1990年外资仅占4.2%至今，外资持续推动日经225指数的攀升。

为何作为四倍于日本经济体的中国，其股票市场却对外资的吸引力不如日本？有以下几点原因：

首先，外资的被动配置受到中国股票指数纳入权重偏低的影响。外资往往随MSCI和富时罗素等指数配置，而MSCI中国指数的纳入因子仅为20%。这一比例使得外资只能投资于“旧中国”资产，而非更具竞争力的“新中国”产业，限制了外资的投资能力。 南宫娱乐平台

其次，中国的GDP快速增长并未能转化为股东的实际回报。尽管过去三十年GDP增长显著，A股投资者获取的长期回报却远低于GDP增长速度，主要因为企业利润大量用于再投资和价格战，而非分配给股东。相比之下，日本股市通过分红和回购来提升股东回报，成功吸引了外资。

第三，政策和治理的不确定性使外资投资决策面临挑战。外资需要稳定和可预期的政策环境，但中国的上市公司治理水平还有待提升，交易环节的规范性与国际成熟市场存在差距。

最后，地缘政治的不确定性成为投资中国资产时需要考虑的风险因素。中美关系的波动及相关政策的变化，增加了外资对中国市场的担忧，与此同时，外资更倾向于投资地缘风险较低的市场。 南宫娱乐平台

不过，市场的变化已开始显现。美银报告的实质意义在于其宣告了外资从四年的低配状态恢复到基准中性，意味着过去压制中国估值的因素，诸如房地产走势、消费疲软等，已被市场充分消化。未来，外资在中国市场的回补可能会加速，因预计2026年A股企业盈利增速将显著高于美股。

总的来说，中国股市较长时间处于低配置状态并非因为经济规模不足，而是由于指数机制排除了许多竞争力强的资产，同时企业未能有效向股东归还利润，加之政策不确定性令外资对长线投资保持谨慎。若中国企业能真正将利润分配给股东，将能有效提升外资的配置比例。